SemiAnalysis重磅看空报告砸盘：美股光通信股集体暴跌，CPO量产推迟至2028年

6月9日美股交易时段，光通信板块遭遇罕见集体暴跌。截至收盘，AAOI重挫17%，POET跌12%，Coherent跌超11%，Lumentum跌超8%，康宁跌超7%，迈威尔科技（Marvell）跌7.6%。引发这场踩踏式抛售的，是一份来自半导体研究机构SemiAnalysis的重磅看空报告。

CPO量产时间表整体后移一到两年

SemiAnalysis的核心判断之一是：共封装光学（CPO）大规模商业化落地将被推迟至2028至2029年，而非市场此前普遍预期的2027年全面放量。2027年CPO整体出货量将显著低于市场乐观预测。报告指出三大核心瓶颈：首先是良率问题，即便在乐观情形下光引擎互连良率也仅为0.5%左右，单颗芯片可承载的CPO光端口数量极为有限；其次是交换ASIC与光学组件共封装集成难度高；第三是整机综合成本对比传统可插拔光模块不具备性价比优势。

800V高压供电方案同步延后

除CPO外，SemiAnalysis也对英伟达800V直流高压供电方案表达了审慎态度。该方案预计同样延后至2028年，当前可落地的仅有400V直流方案，可按原计划于2026年起逐步上量。与此同时，近封装光学（NPO）作为替代路线正在加速推进，预计将分流原本分配给CPO的部分资本开支预算，进一步压缩CPO的短期想象空间。

英伟达旗舰平台交付延后，供应链全线承压

报告同时指出，英伟达下一代旗舰算力平台Rubin Ultra和Kyber服务器平台交付时间延后，所有高度绑定该平台的光引擎、交换机供应链均面临业绩兑现延期风险。这意味着此前因英伟达订单预期而大幅上涨的光通信产业链公司，未来一到两个季度的实际订单可能不及预期，估值面临显著回调压力。

市场情绪的转折点

此次SemiAnalysis报告的杀伤力在于，它从技术良率、集成难度、成本竞争力、供电架构和平台交付五个维度同步看空，几乎覆盖了光通信板块此前所有看多逻辑。在此之前，受AI算力需求爆发驱动，CPO赛道吸引了大量资本追捧，相关公司股价在过去一年普遍涨幅巨大。SemiAnalysis的报告为市场提供了一次全面的风险重新定价。部分华尔街分析师认为，短期调整过后，CPO作为解决AI芯片互联带宽瓶颈的核心技术方向的基本面并未改变，但产业化节奏的不确定性将长期存在。