华泰证券：国产AI芯片迎来涨价窗口，HBM采购成本下半年或涨超50%

华泰证券日前发布的研报显示，在上游成本全面上涨与本土算力供需失衡的双重驱动下，国产AI芯片正迎来涨价窗口。研报认为，在自主可控刚需与议价权上移的背景下，国内AI芯片企业仍具备较强的成本转嫁能力，规模优势下的盈利弹性有望进一步体现。

成本传导驱动：HBM涨幅最显著

研报指出，上游HBM、基板、封装、代工等各环节成本全面上涨，预计下半年HBM采购成本提升幅度或将超过50%，对成本影响最为显著。存储端方面，2026年传统DRAM ASP同比提升幅度有望达到280%，但HBM ASP同比增幅相对有限。当前存储原厂的HBM运营利润率仍低于传统DRAM，反映出在AI算力需求拉动下，HBM正成为成本结构中的关键变量。

由于AI芯片需求快速攀升，且随着模型参数规模扩大、KV Cache急剧增加，单颗AI芯片需要配置更大容量的HBM。预计2027年HBM将持续处于供需短缺状态，价格将大幅上涨，原厂的HBM盈利能力届时将向传统DRAM靠拢。

供需缺口驱动：推理端算力持续紧张

需求侧，多模态大模型和AI Agent加速发展，国产模型Token调用量快速上升，拉动推理端算力需求快速增长。研报判断，2025年至2027年，国产AI芯片均存在较大供需缺口。

在这一供需格局下，研报认为国内AI芯片企业仍具备成本转嫁能力：一是自主可控为刚需，下游大客户更看重供应稳定性而非单纯价格；二是议价权正向头部厂商集中，规模优势叠加产品迭代，使得涨价向盈利端的传导更加顺畅。

潜在催化与投资主线

研报梳理了国产算力板块的后续潜在催化剂，包括新一代产品发布与测试适配结果、提价正式落地等环节。投资者可重点关注AI通胀主线下的国产AI芯片龙头、先进封装、测试设备、HBM及上游材料等环节。

中信证券、华创证券等机构此前也表达过类似观点，认为在算力供需缺口持续扩大的背景下，国产AI芯片产业链正进入一轮由”涨价+放量”共同驱动的盈利兑现期。